LME公布持仓限额新规 2026年7月起全面实施

  伦敦金属交易所(LME)于12月15日正式发布持仓限额新规方案，明确计划自2026年7月起全面实施该规则，此举旨在响应并遵循英国金融监管机构的最新指令要求，标志着全球有色金属市场监管体系将迎来重要调整。

  此次新规的核心背景是监管职责的重大转移。根据英国金融行为监管局(FCA)的部署，此前由其直接设定和管理的商品衍生品持仓限制职责，将自2026年7月6日起正式移交至各交易场所自身。这一调整源于英国《金融服务与市场法2023》的改革要求，旨在提升交易场所对市场风险的响应效率，解决原有监管框架范围过宽、合规成本过高的问题。

  LME在声明中强调，接管持仓限额管理职责后，将显著增强其直接校准和动态调整规则的能力，确保持仓限制始终保持合理水平，并能灵活应对市场供需变化、库存波动等动态风险。从适用范围来看，新规覆盖了市场关注度最高的核心品种，既包括铝、铜、铅、镍、锡和锌六大基础金属期货等“关键合约”，也涵盖了相关期权合约、交易结算合约(TAS)及交易平均价期权合约(TAPO)等“相关合约”，实现了对核心金属交易品种的全面监管覆盖。

  在规则设计的关键创新点上，新规提出两大核心调整：一是持仓计算方式的优化，将在单个实体及集团层面以净额为基础计算持仓，即对同一金属的多空持仓进行轧差处理，同时将期权合约按Delta系数折算为标准期货持仓后合并计算，这与FCA此前的计算标准保持衔接但更注重实操性;二是风险监测机制的升级，将现行的“问责水平”制度改为更具约束性的“问责阈值”，便于交易所更精准、全面地掌握市场参与者的实际风险敞口情况。

  从行业发展视角看，此次新规是LME完善风险防控体系的重要举措。近年来，LME市场曾多次因持仓集中、库存失衡引发价格极端异动，2022年的伦镍逼仓事件以及2025年铜库存大幅下降引发的价格波动，都暴露出现有持仓管理机制的不足。新规中净额计算、阈值监管等设计，正是针对低库存环境下的资本挤仓风险，通过强化源头管控压缩市场操纵空间。

  为保障规则平稳落地，LME制定了清晰的推进时间表：计划于2026年2月发布详细的规则变更咨询文件，给予会员单位、产业客户及投资机构充足时间理解规则细节，并广泛征集市场意见进行优化完善。FCA同时明确，现有监管框架下的持仓豁免权限将持续生效至2026年7月5日，确保过渡期内市场交易的连续性。

  业内分析认为，新规实施将对全球有色金属市场产生深远影响。国泰君安期货有色首席分析师季先飞指出，短期内将抑制过度投机引发的价格波动，为产业客户套期保值提供更稳定的市场环境;长期来看，透明化的持仓管理将重塑金属交易逻辑，使近月合约价格更贴近现货基本面，同时巩固LME作为全球金属定价中心的地位。对于国内市场而言，这一监管改革也为我国期货市场优化风险防控体系提供了重要参考。