Hindalco收购AluChem延迟：CFIUS审查迷雾下的战略博弈

  从交易延迟的核心事实来看，Hindalco与AluChem的收购交易已于2025年9月30日提交美国外国投资委员会(CFIUS)“长表”完整申报，但受10月1日起美国联邦政府停摆影响，法定审查截止日期被迫暂停。按照正常流程，需待政府恢复运作后先完成“正式接受”(无明确时限)，再经历长达105天的审查周期，这使得原计划在2025年Q3完成的交易，将延期至2026年Q1之后。从交易双方的核心价值匹配度分析，Hindalco当前特种氧化铝产能为50万吨，且制定了2030年达100万吨的目标，亟需高端技术支撑与北美产能落地;而AluChem作为总部位于北美的特种氧化铝生产商，年产能达6万吨，在俄亥俄州和阿肯色州拥有3家工厂，积累了45年技术经验，其超低钠煅烧氧化铝、板状刚玉等产品技术壁垒高，恰好能与Hindalco形成战略互补。

  从战略价值重估角度，此次1.25亿美元收购是Hindalco切入高附加值市场的关键举措——特种氧化铝在电子封装、航空航天等领域的利润率，可达基础产品的3-5倍，AluChem的技术能直接提升Hindalco的产品溢价能力;同时，依托母公司AdityaBirla集团在美国的既有布局(如Novelis铝回收基地)，双方还可形成“原料-加工-回收”的全链条协同。在北美市场卡位层面，全球特种氧化铝需求年增速超8%，其中北美占比达32%，AluChem的本土工厂不仅能帮助Hindalco规避美国对华铝产品的关税壁垒，还能贴近特斯拉、波音等终端客户，将交货周期缩短至7天以内(此前印度基地出口需45天)，进一步强化市场竞争力。

  在CFIUS审查的潜在风险与破局点上，结合CFIUS核心审查原则，此次交易存在明确的风险分层：低风险项在于Hindalco为私营企业、无政府持股，且AluChem产品多用于民用工业，不涉及军民两用技术;但需重点关注的是，特种氧化铝属于“供应链关键材料”，Hindalco需向CFIUS充分证明产品未涉及半导体衬底等敏感应用。从历史经验来看，Hindalco母公司2020年收购Aleris时，曾通过“保留美国管理层+承诺本土投资”的策略顺利通过审查，此次可复制该路径——通过披露AluChem客户清单(排除军工企业)、承诺由BayMinette工厂为其供应低碳铝原料等方式，强化“促进美国制造业发展”的叙事，提升审查通过概率。

  交易延迟还将引发一系列连锁影响。在产能扩张节奏上，若审查延迟至2026年Q2完成，Hindalco2030年实现百万吨特种氧化铝产能的目标将面临“前松后紧”的压力，需提前启动印度Mahan铝厂的技改项目(原计划2027年投产)以弥补进度缺口。在市场竞争层面，竞争对手美国Alcoa正推进肯塔基州特种氧化铝工厂扩建，预计2026年Q1释放10万吨产能，Hindalco的交易延迟可能使其错失15%的北美高端市场份额，进一步压缩竞争窗口期。