中铝系双轮驱动：云铝与银星能源前三季度业绩深度解读

  一、核心业绩概览：双企高增彰显产业韧性

  2025年前三季度，中铝系旗下云铝股份与银星能源均实现业绩高增长，充分彰显了产业链协同下的产业韧性。其中，云铝股份表现尤为突出，实现营业收入440.72亿元，同比增长12.47%，归母净利润43.98亿元，同比增长15.14%;银星能源则在绿电赛道持续发力，营业总收入达9.75亿元，同比增长4.85%，归母净利润2.37亿元，同比增幅更高达24.63%，尤为亮眼的是其经营活动产生的现金流量净额大幅提升至10.44亿元，同比激增166.32%，凸显出绿电项目强劲的现金流创造能力。从行业背景来看，三季度铝价同比上涨5.88%，但铝企净利润呈现分化态势，头部企业凭借资源与技术优势进一步巩固竞争地位，两家公司的业绩表现显著优于行业平均水平。

  二、增长驱动力解码：技术、管理与战略三重赋能

  双企的高增长并非偶然，而是源于技术、管理与战略的三重赋能，且在实践路径上各有侧重。对于云铝股份而言，其核心竞争力在于绿色智造对铝业传统模式的重塑。在资源与生产管控升级方面，公司通过竞拍昭通太阳坝铝土矿等举措实现资源获取重大突破，有效保障了原料供给，同时以“标准化管理+数据化管控”模式稳定生产全链条，不仅实现产品产销量连续9个月创历史新高，氧化铝、阳极炭块、阴极炭块等核心产品也均达成增产增效目标，对标优化成效显著。科技创新层面，云铝股份坚定执行中铝集团“3+4+4+4”科技创新体系，完成国家科技项目“绿色铝高效低耗大修槽节能技术集成应用示范”，成功将吨铝电耗降低418千瓦时;同时在产品高端化领域持续突破，建成高端异型铝合金、免热处理铝合金压铸中试生产线，完成9项合金新产品开发，更有19吨铝合金焊材直接出口欧洲，打破了欧美优质铝合金焊材的长期垄断局面，精准契合市场高端化需求。数字化建设上，“AI+1210N”数字化架构落地成效显著，云铝文山氧化铝建设的23个子项、云铝源鑫炭素建设的15个子项已全部进入试运行阶段，“绿铝云慧鉴”铝电解AI计算数字大模型研发项目设计完成15个小模型，实现氧化铝、氟化铝分时添加量和日出铝量闭环控制，生产管控一体化系统1.0版功能模块的持续迭代升级，也进一步推动了管理部门与企业生产的高效协同。

  银星能源则聚焦绿电核心赛道，以战略布局与精细化管理构筑增长引擎。在集团协同方面，公司依托中铝集团所属企业千亿负荷消纳优势，深度协同铝产业在集中式新能源项目开发、智能化运营、绿电收益与碳减排等方面的互补优势，围绕降碳降成本目标大力布局分布式光伏新赛道，其发展路径高度契合国家绿电直连政策导向，充分释放了集团协同红利。项目推进与设备治理的双轮驱动，为业绩增长提供了坚实支撑。风电领域“以大代小”技术改造稳步推进，太阳山风电场一、二期项目顺利并网发电，长山头风电场项目完成首台吊装并计划年内并网，新能源项目接续有力;同时，公司以“五大精准治理”为主线，加大设备治理投入，严控生产成本，通过紧盯风机变桨、变频、渗漏等频发性缺陷预防挖潜增效，有效降低故障损失，不仅实现长停机组有效控制，短停机组数量也同比下降，成功扭转了老旧设备持续劣化的趋势。在新赛道布局上，银星能源发力分布式光伏，规划打造集绿电直连、老旧风机改造、分散式风电、分布式光伏、“风光同场”增容为一体的新能源项目矩阵，经营现金流的大幅增长也印证了这一商业模式的可行性。

  三、产业协同效应：中铝“绿电-铝”生态闭环成型

  云铝股份与银星能源的协同发展，推动中铝系“绿电-铝”生态闭环正式成型，成为行业转型的重要示范。具体来看，银星能源的绿电供给通过绿电直连传输，为云铝股份的低碳电解铝生产提供关键支撑，而云铝股份则依托铝土矿、氧化铝等资源保障生产环节稳定运行，进而产出高端铝加工品出口欧洲及国内高端市场，形成了从绿电生产到精准输送、再到高效消纳与高端产品输出的完整产业链条。这一闭环不仅高度契合国家政策导向——当前国家绿电直连政策明确支持新能源与单一用电大户直连，中铝系的率先实践为行业提供了可复制的示范样本，更对电解铝行业碳减排具有重要意义，要知道有色金属行业70%的碳排放来自电解铝用电，绿电的规模化应用大幅降低了云铝生产环节的碳足迹。从价值维度看，银星能源的绿电供给有效降低了云铝股份的用能成本，而云铝的高负荷生产又为银星能源的电量提供了稳定消纳渠道，双方相互赋能，共同支撑“新中铝”战略落地，凸显出产业链协同的核心价值。

  四、行业启示：绿色转型与协同发展成破局关键

  两家公司的业绩表现与发展实践，为有色金属及新能源行业转型提供了重要启示，绿色转型与协同发展已成为行业破局的关键。首先，政策红利窗口正加速开启，国家绿电直连政策的落地解决了新能源与高耗能产业协同的制度束缚，对于云铝这类出口型铝企而言，可通过绿电溯源应对国际碳壁垒，而其主导参与氧化铝、铝锭、阳极炭块产品绿色低碳标准制定的举措，也为企业抢占行业话语权奠定了基础。其次，技术创新是决定企业核心竞争力的关键，铝企需像云铝股份那样聚焦电耗降低、高端产品开发(如免热处理铝合金)等领域突破，新能源企业则应借鉴银星能源的设备精细化治理与智能化运营经验，双端发力实现降本增效。此外，集团化协同是头部企业抵御市场波动的核心优势，中铝“新能源+铝产业”的模式为传统重工业转型提供了优质范本，头部企业可依托产业链整合，实现资源互补与风险共担，推动行业向绿色低碳、高效协同方向高质量发展。