中资主导、链动铁矿：2025 年三季度几内亚铝土矿出口全景透视

  2025年三季度几内亚铝土矿出口呈现“同比激增与环比下滑”的双重特征，既凸显行业韧性，也暴露季节性短板。数据显示，该季度出口量达3941万吨，同比激增23%，较2024年同期增加741万吨，按此折算全年产量预计达1.8亿吨，较2023年纪录高出20%以上，且中资企业主导这一格局——SMB-Winning、中铝等贡献54.6%份额，其中SMB单家出口1751万吨，占比超44%。但受雨季(5-10月)影响，三季度月度平均发货量降至1314万吨，较上半年下降19%：矿山开采效率因积水与泥泞下降30%，40%-50%依赖公路运输的矿山集港延迟，港口作业效率同步下滑，7-9月周度出港量环比减少超100万吨，月均发货较旱季下降16%，不过中国港口截至2025年7月的2963万吨高库存，有效缓冲了供应缺口，未引发市场紧缺。

  从供需联动看，中资企业的战略布局是支撑出口与中国需求的关键纽带。几内亚对中国铝土矿进口的供应占比持续提升，2025年1-5月已达78%，较2024年的69.4%进一步增长，而中国作为全球最大需求方，吸纳了全球80%的铝土矿海运量;叠加2025年一季度中国初级铝产量同比增2.6%，新能源汽车与基建需求拉动铝土矿进口刚性增长，进一步巩固这一依赖关系。在产业链布局上，中资企业的深度参与形成保障：物流端，中国铁建承建的西芒杜铁矿铁路经弗里亚延伸至矿区，设计年运输能力1.2亿吨，未来可协同铝土矿运输;产能端，中资控制超60%的几内亚铝土矿出口，Dapilon等新港口已承接55%货运量，有效缓解传统港口拥堵问题。

  政策层面的“资源民族主义与出口韧性”博弈同样关键。2025年5月以来，几内亚军政府收紧监管，一方面撤回51个采矿证，导致Axis矿区4000万吨产能停工，预计影响下半年产量2500万吨;另一方面强制矿企建设氧化铝厂，阿联酋EGA因未履约被暂停出口，积累库存近200万吨，同时要求50%出口使用几内亚国旗船舶，并成立国有航运公司GUITRAM掌控运输环节。尽管监管压力加大，出口仍实现反弹，核心支撑来自两方面：一是合规产能释放，顺达矿业等企业复产叠加新港口投用，抵消了40%的政策冲击;二是长单保障，矿企优先交付年度合同，散货减量支撑现货价稳定在73-75美元/吨，海运费上涨至23.5美元/吨也进一步强化成本支撑。

  产业链联动中，铝土矿与铁矿的协同效应初显，但铝土矿本土加工仍滞后。三季度几内亚仅出口7.8万吨氧化铝，与俄铝弗里亚工厂(产能65万吨/年)产量基本匹配，表明强制建设氧化铝厂的本土化政策落地缓慢，几内亚仍以原矿出口为主导模式。而长期拖延的西芒杜铁矿项目即将迎来首次发货，其高品位矿石大部分将运往中国，与铝土矿形成“双资源”供应格局，不仅加深中国对几内亚矿产的依赖度，该项目的铁路运输网络还可与铝土矿运输共享，预计能提升博凯大区整体物流效率30%。

  展望未来，几内亚铝土矿出口面临多重变量。短期来看，10月雨季结束后发运量或环比回升20%，但Axis矿区复产的不确定性可能导致2025年每月出现58万吨的产量缺口;长期而言，若资源民族主义政策持续收紧，可能引发矿企投资放缓，2026年产能增长或不及预期。价格方面，中国港口2963万吨高库存与国内氧化铝运行产能过剩(达9700万吨)的双重制约下，铝土矿价格上涨空间有限，预计维持在75-80美元/吨区间震荡。