美国铝溢价暴涨 155%：关税壁垒与供应短缺的双重绞杀

  美国铝溢价之所以飙升至历史高位，核心源于关税政策的“三重冲击”与全球供应的结构性坍塌形成的共振效应。首先是关税政策层面，2025年6月特朗普政府将铝进口关税从25%大幅提升至50%，直接使每吨铝的关税成本从560美元激增至1425美元，这一成本已占到当前现货价格(4792美元)的29.7%;到了8月，征税范围进一步扩容，新增407种含铝衍生产品至关税清单，覆盖包装、建材等下游领域，进一步压缩了进口空间;更关键的是供应链断裂风险的加剧，加拿大作为美国最大的铝供应来源，2024年对美出口量达270万吨，占美国总进口量的70%，而10月美加贸易谈判破裂后，市场对长期断供的担忧直接推动溢价跳升。在全球供应端，结构性短缺问题同样严峻，中国作为重要供应方，2025年化铝及其制品出口量为1063万吨，同比减少25万吨，使美国丧失了最大的补充来源;非中国地区的铝产量也持续下滑，2023-2025年间年产量减少110万吨，叠加LME铝库存50.6万吨与美国国内库存65万吨的历史低位，全球铝市场缺口已扩大至180万吨，而新能源领域需求的爆发更让缺口进一步扩大至200万吨——光伏用铝需求年均增长15%，新能源车单车用铝量达250公斤，供需矛盾持续激化。

  在关税壁垒与全球供应短缺的双重作用下，美国铝价飙升的影响正沿着产业链向下传导，对多个依赖铝材料的行业造成直接冲击。精酿啤酒业首当其冲，铝罐成本占比从15%升至22%，导致上半年行业产量萎缩5%，两年内倒闭的厂商超过2000家，就连内华达山脉酿酒公司等龙头企业，利润也下滑了30%;建筑业同样承压，铝合金建材价格同比上涨42%，加州某商业地产项目因成本严重超支被迫暂停，全美预计2025年建筑用铝需求将下降8%;电力设备领域也未能幸免，变压器用铝线圈成本激增，杜克能源因此推迟了3个输变电项目，投资规模缩减12亿美元。除了直接冲击，隐性成本的传导同样不容忽视，美国劳工部数据显示，铝价上涨推动包装类CPI同比上涨2.8%，占核心通胀增幅的11%，成为通胀的重要推手;同时，成本压力还抑制了行业创新，精酿啤酒商被迫缩减15%的风味研发投入，甚至放弃进口特殊麦芽、啤酒花等原料，创新活力受到明显制约。

  从未来趋势来看，美国铝市场的高溢价状态预计将持续至2026年，这一方面源于政策的刚性——特朗普政府已明确表示任期内不会就铝关税问题开展谈判，关税永久化的预期已形成市场共识;另一方面则是供需失衡的进一步加剧，摩根大通预测2026年全球铝市场缺口将扩大至150万吨，而中国电解铝4500万吨的产能天花板限制了供应弹性，难以缓解全球短缺。不过，市场也存在两大潜在变量可能改变这一格局：一是中国政策的调整，《铝产业高质量发展实施方案》提出2027年再生铝产量达到1500万吨的目标，再生铝产能的释放或能缓解长期供应短缺;二是替代效应的显现，当前铜铝价比已升至3.9倍，电缆行业中铝材对铜材的替代率已从12%提升至18%，替代需求的增长将在一定程度上对冲铝价上涨带来的需求压制。